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admin2023-02-18财经3 智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，主流存储价格1月均延续下跌态势，跌幅环比有所收窄，目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本，已近周期底部。需求端看好23H2至24年下游需求回暖趋势，

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，1月份主流存储价格继续下降，降幅较上月收窄。目前部分存储颗粒价格已经接近厂家现金成本，接近周期底部。需求端看好23H2至24年下游需求复苏趋势，供应端部分厂商降低投资或产能提升预期。23Q2以后，预计库存会明显下降。展望未来，预计23H1的存储价格将止跌企稳，23H2的行业景气度将在底部复苏，板块估值目前处于历史低位，因此我们看好复苏预期下的行业投资机会。

配置方面，该行建议关注1)存在库存拐点、估值较低、需求复苏和新产品增长逻辑带来的预期业绩弹性的IC设计公司；2)复苏有望与新一轮盈利的存储模块厂商重叠；3)DDR5是给服务器带来增长动力的企业。

▍中信证券的要点如下:

内存价格情况:

DRAM:1月价格延续下跌趋势，跌幅2.88%-7.48%，较12月有所收窄。根据TrendForce的数据，在消费产品需求疲软、旺季疲软的背景下，22Q3的内存消耗和出货量继续呈现季度性减少，只有三星的库存在竞价策略下略有下降。各终端推迟采购导致供应商库存压力加大或价格进一步下跌；

但随着DDR5通透性的增加，PC和服务器中DRAM的总ASP下降或收窄。为了避免DRAM产品价格进一步大幅下跌，美光等许多供应商已经开始主动减产。

该行认为，随着下游需求底部的逐步恢复，行业库存将逐步消耗，供求关系将逐步改善。预计23Q1 DRAM价格降幅将收敛到15%左右，Q2价格将趋于稳定。

NAND闪存:

1月份价格延续下跌趋势，跌幅在1.06%-11.16%。据TrendForce报道，目前，NAND Flash供过于求。由于下游终端产品需求疲软，加上买方重视去库存，NAND Flash 22Q3晶圆价格下跌30-35%。在客户端SSD和企业级SSD下游出货量下降的预期下，采购量也将下降，22Q4 NAND Flash的价格降幅将扩大到15-20%。

此外，由于NAND闪存晶圆原厂在第三季度开始降价，合同价格迅速逼近各厂的现金成本。在完全竞争市场的框架下，供应商有意加快晶圆的报价。

由于大部分供应商已经开始减产，预计23Q1 NAND Flash的季度价格降幅将收敛到12%左右，原厂开始减产后降价竞争将得到控制。

其中，由于NAND Flash晶圆价格接近现金成本，预计跌势会先得到控制；企业级SSD作为原厂消耗库存的重要市场，利润较大空，预计价格下跌仍将持续。

就存储模块而言:

1月份价格走势整体下滑，高容量产品大幅下跌。根据CFM闪存市场，截至1月31日，DDR4 SODIMM(8GB 3200)从约21美元降至约14美元，降幅约33%，OEM SSD(256GB SATA)从约24美元降至约14美元，降幅约42%。

自11月底以来，跌幅有所收窄。该行认为，23H1模块厂商产品单价有望企稳回升，随着下游需求的恢复将获得销售弹性。同时上游晶圆成本垫底，有利于模块盈利能力的恢复。

交货和价格预测:

整体趋势交货缩短，内存条交货时间依然稳定，短期内价格仍在下跌，跌幅有望缩小。未来电子称，22Q4厂商DRAM和NAND的交货期大多缩短，但存储模块的交货期依然稳定。

据TrendForce预测，23 Q1 NAND Flash价格降幅将收敛到10%-15%，DRAM价格降幅将收敛到13%-18%。由于22h 1 NAND Flash价格暴跌，供应商主动减产，NAND Flash价格弹性高于DRAM，因此TrendForce预计NAND Flash价格下行周期将比DRAM更早终止。

制造商数据:

在各类内存价格的压力下，2013年1月中国存储市场重点公司收入同比继续下滑。作为全球最大的只读存储器制造商，王鸿22Q4减产20-25%，2013年1月营收同比-40.5%，环比-14.3%。华邦2003年1月营收同比-43.8%，环比-24.6%，旗下中科工厂22Q4减产30-40%。南亚分公司1月营收同比-66.8%，环比-6.2%，23年将继续缩减资本支出；利季电1月营收同比-42.9%，环比-4.1%。

主要产品的出货量:

22Q4中国智能手机市场出货量约7292万部，同比增长-12.6%。2022年，中国智能手机市场出货量约2.86亿部，同比-13.2%，为有史以来最大跌幅。

22Q4传统PC全球出货量低于预期，达到6720万台，同比增长-28.1%。长期来看，历史位置和18Q4差不多，疫情带动的PC市场繁荣已经结束。2022年全年出货量2.92亿台，同比-16%。

22Q3中国可穿戴设备市场出货量3229万台，同比增长-8.4%，其中耳机市场出货量1753万台，同比增长-12.1%；智能手表市场22Q3出货量1080万台，同比增长+1.8%；手环市场22Q3出货量389万，同比增长-15.6%。

主要由于:22Q1市场需求持续低迷，22Q2疫情反弹，国家管控严格；22Q3市场有所好转，但消费者信心不足，厂商经营保守。虽然22Q4出货量持续回暖，但整体市场延续了全年相对低迷的状态。

供应方和需求方的最新情况:

供给侧:22年需求疲软下行业库存持续上升。目前一些存储粒子的价格已经接近厂商的现金成本，一些厂商减少了芯片的投入量。同时，对2023年资本支出和产能增长的预期趋于保守。根据Trendforce的数据，日本凯夏的两家NAND工厂自10月以来已经减少了30%的晶圆产量，而根据各公司的业绩会议，美光预计2023财年的资本支出为80亿美元，同比为-33%。

SK海力士决定在2023年将之前预期的资本支出减少50%以上。西部数据提出2023年设备总投资为23亿美元，比第三季度会议提出的27亿美元下降了14.8%。

产能方面，美光科技宣布进一步削减资本支出，晶圆产能减少约20%；西部数据决定大幅削减NAND Flash产量30%。三星计划在23年内逆势扩大内存芯片产能，并计划引进至少10台EUV光刻设备。该行预计2023年存储晶圆供应增速将明显放缓，23H1的库存有望逐步消化。

需求端:22年库存积压，收益下降，下游厂商“降本去库存”趋势明显。Wind数据显示，华硕、联想、小米、浪潮的库存周转天数均在22Q2末创新高，22Q2为156/55/83/130天，22Q3为137/53/80/114天，仍远高于2019年水平，但已有所减少。主要终端制造商将继续专注于去库存和降低成本，亚马逊、谷歌、Meta、Tik Tok和惠普都已开始裁员。

展望2023年，预计Android将受益于宏观经济复苏，迎来底部反弹。同时，VR/手表等AIoT产品将重回快速增长区间。此外，新创PC/ server将开启新一轮增长周期，汽车需求依然旺盛。

总体来看，消费电子下游去库存化仍在继续，23Q2年底去库存化有望取得成效，内存采购需求有望回升。

行业新闻:

美国太平洋时间1月10日，英特尔正式发布了首款基于小芯片设计的第四代至强至强可扩展服务器处理器Sapphire Rapids。蓝宝石Rapids芯片采用Intel 7工艺，最高60核，比冰湖至强第三代40核峰值提升50%，计算能力比上一代提升53%。

内存方面，蓝宝石Rapids支持8路DDR5-4800内存，最高1.5TB，目前全球内存行业正处于DDR4向DDR5过渡阶段。

该行认为，英特尔新产品的发布有望加速DDR5标准在服务器端的商业化进程。

风险因素:

下游需求复苏不及预期；芯片价格继续下跌；行业竞争加剧；新技术的研发进展缓慢。

本文来自智通财经网。